[Summary] Bàn Tròn Kinh Tế 19/04/2026

Chủ đề: Cập nhật chuyển biến Lãi suất & Tỷ giá sau loạt biện pháp điều hành mới

I. BỐI CẢNH VĨ MÔ TRONG NƯỚC

GDP Q1/2026: 7.83%

• Ghi nhận con số vượt trội so với lịch sử (Q1 thông thường chỉ 5.5-6.5%). Đây là đặc thù tăng trưởng kinh tế Q1 của Việt Nam. Buổi live này sẽ không bàn về chất lượng tăng trưởng.

• Áp lực đạt mục tiêu cả năm dồn vào Q2, Q3, Q4 — đây cũng là giai đoạn bắt đầu thẩm thấu lãi suất cao và tác động từ giá dầu leo thang và bộ máy lãnh đạo mới.

Lạm phát:

• Tháng 4-5: CPI YoY có thể ~5–5.2%, chủ yếu do giá xăng dầu kéo lên và lan toả sang giá dịch vụ ăn uống và vật liệu xây dựng.

• Dự báo: dịu từ giữa năm, cả năm duy trì dưới mục tiêu 4.5–5% nếu dầu ở mức 80–100 USD/thùng

• Lạm phát ở mức này → sức ép lên lãi suất không còn quá lớn

---

II. BỐI CẢNH QUỐC TẾ

Xung đột Iran – Mỹ (eo biển Hormuz):

• Giá dầu ~100 USD/thùng là “điểm đau” của cả hai bên → xu hướng đàm phán

• Kịch bản cơ sở: dầu duy trì quanh 90–100 USD trong 6 tháng tới

• Không có nguy cơ đứt gãy hoàn toàn nguồn cung — chỉ là nhập từ đâu và giá sẽ là bao nhiêu

Kinh tế toàn cầu:

• Không có nguy cơ suy thoái hay đình lạm (stagflation) với giá dầu quanh 100.

• Fed: giữ nguyên lãi suất, không cần hành động; năm sau có thể giảm tiếp nhưng tốc độ chậm hơn kỳ vọng 6 tháng trước.

• Hành động tối ưu của các NHTW lớn (Fed, ECB): đứng im theo dõi.

---

III. LÃI SUẤT TRONG NƯỚC — DIỄN BIẾN & CẤU TRÚC

A. Thị trường liên ngân hàng (Thanh khoản)

• Đỉnh điểm: doanh số giao dịch qua đêm lên tới 1 triệu tỷ đồng/ngày

• Hiện tại: đã giảm về ~700–800 nghìn tỷ, nhưng nguyên nhân cấu trúc chưa được xử lý

• Vấn đề cốt lõi: tỷ lệ vay liên ngân hàng/tổng tài sản hệ thống đã đạt ~20–22% — vùng nguy hiểm, dễ “giật” thanh khoản khi có cú sốc

B. Nguyên nhân căn bản của cuộc đua lãi suất lần 2

• LDR (tỷ lệ cho vay/huy động) của big banks (BIDV, VCB, CTG) đã gần chạm trần

• Thông tư 26 siết dần tiền gửi kho bạc ra khỏi mẫu số LDR: từ 20% (2025) → 0% từ 1/1/2026 → tạo áp lực lớn lên ~500,000 tỷ tiền gửi kho bạc của nhóm Big3.

• Huy động Q1/2026 chỉ tăng 0.44%, tín dụng tăng 3.18% → khoảng cách ngày càng rộng.

• Tiền thiếu hụt do một lượng lớn phục vụ đóng thuế và chuyển sang tiền mặt để tránh thuế.

C. Can thiệp của NHNN

• Bơm OMO + Swap USD/VND

• Gửi văn bản hành chính yêu cầu ngân hàng ổn định mặt bằng lãi suất

• Họp với ngân hàng thương mại (09/04/2026), thảo luận nới Thông tư 26

• Kết quả: 26 ngân hàng đã giảm lãi suất tiền gửi 0.1–0.5%, tập trung kỳ hạn ≥6 tháng

D. Dự báo lãi suất

• Lãi suất huy động thực tế vẫn còn cao (~8–8.25% kỳ hạn 6 tháng)

• Sẽ đi ngang, không giảm mạnh thêm — vì cấu trúc thiếu vốn chưa được giải quyết tận gốc

• Lãi suất chỉ thực sự ổn định khi có nguồn vốn ngoại sinh bổ sung vào hệ thống

---

IV. TỶ GIÁ — ÁP LỰC VÀ TRIỂN VỌNG

A. Áp lực hiện hữu

Yếu tố Chi tiết Cán cân thương mại Q1/2025: thặng dư 3.6 tỷ USD → Q1/2026: thâm hụt 3.3 tỷ USD → chênh ~7 tỷ USD Nguyên nhân Xuất khẩu chịu tác động từ tariff/chiến tranh thương mại Dòng vốn Fed giảm lãi chậm → USD vẫn hấp dẫn Độ trễ Thâm hụt thương mại thẩm thấu vào cán cân tổng thể mất 1–2 quý → áp lực tiếp diễn

B. Yếu tố hỗ trợ

• Lãi suất VND đã tăng đủ để hấp dẫn hơn USD: VND 8% – mất giá 2–3% = ~5–6% > Mỹ ~4–4.25%

• Thặng dư thương mại dự kiến sẽ phục hồi tốt hơn vào những tháng còn lại trong năm.

C. Dự báo

• Nửa đầu 2026: tỷ giá tiếp tục chịu áp lực

• Nửa cuối 2026: có thể dịu bớt khi lãi suất VND hấp dẫn hơn và cán cân thương mại cải thiện

---

V. NHẬN ĐỊNH TỔNG THỂ

Ngắn & trung hạn: Tích cực dần, các vấn đề cấp bách đã được nhìn nhận và can thiệp kịp thời

Dài hạn: Cần cải cách cấu trúc sâu hơn — đặc biệt là đa dạng hóa nguồn vốn hệ thống ngân hàng, giảm phụ thuộc vào vay liên ngân hàng, tìm cách huy động vốn quốc tế để tăng thêm vốn ngoại sinh cho hệ thống.

Về bộ máy điều hành mới:

• Thủ tướng (cựu Thống đốc NHNN) hiểu rõ hậu quả của bất ổn hệ thống → tư duy thận trọng, không chấp nhận tăng trưởng nóng bằng mọi giá

• Thống đốc mới thể hiện phản ứng quyết liệt, bài bản trong điều hành lãi suất

• NHNN đã phát tín hiệu: năm 2026 có thể cắt giảm room tín dụng nếu các ngân hàng không hợp tác — thay đổi tư duy rõ rệt so với các năm trước

Điểm mấu chốt cần nhớ: Lãi suất giảm vừa rồi chủ yếu xử lý được yếu tố tâm lý ngắn hạn. Vấn đề cấu trúc (LDR cao, thiếu vốn ngoại sinh, vay liên ngân hàng lớn) vẫn còn đó và sẽ tiếp tục là nguồn rủi ro tiềm ẩn cho thị trường tài chính trong các quý tới.